有这样一家在退市边缘成立新公司的公司, 其负债率超过了百分之一百二十五, 且净资产为负, 所成立的新公司主营业务依旧是卫星。大多数人看到这一工商信息后, 第一反应会问它搞新业务的钱是从哪来的, 然而这个问题的核心并非钱本身。*ST航图成立了北京航图宝坤科技有限公司, 本质上这是它在保壳战里的一次资产腾挪, 也就是通过合资模式将技术、团队以及海外订单装进一个新主体内, 以使生意能够持续运转, 而自身尽可能较少地出钱。那么, 这家新公司究竟是从事什么的工作呢? 于2026年6月成立的北京航图宝坤科技有限公司, 企查查给出的相关显现表明, 其经营范畴涵盖了诸如卫星遥感数据处理、卫星遥感应用系统集成以及卫星技术综合应用系统集成等核心卫星业务, 其中*ST航图作为主要股东之一。然而直至当下, *ST航图并未发布任何涉及这家公司的正式公告。注册资本究竟是多少、各股东的持股比例怎样、法定代表人又是谁这些关键信息完全没有被披露。这家公司当下的注册资本、股权结构以及出资金额, 借助公开渠道根本无法查到。这个本就值得关注的特征, 一家上市公司对外投资设立子公司, 却不发布公告, 表明其投入资金很可能未达到法定披露标准。这么说, *ST航图在这家新公司里的现实投入, 或许极为有限, 进而 为什么非要在当下成立新公司呢? 要明白这步举措的逻辑推理, 须要先明晰看下*ST航图的财务状况。在2025年时, *ST航图归属于母公司股东的净利润出现亏损**18.6亿元**, 其净资产呈现负值, 负债率达到**125.56%**时, 便被实施了退市风险警示。公司在一季度的时候, 营收仅仅只有壹仟柒佰贰拾伍万元, 和相比的上一年同一时期相比较, 下降了百分之八十六。简单来讲, 就是账目上面没有钱了, 主要的业务范围在收缩, 公司现在的状况就像是命悬挂在一根线上、非常危险。不过, 公司手里面有两样拿来可以换得金钱的物品, 一样是技术, 也就是自己研发出来具备甲级测绘资质的PIE卫星应用软件平台；另一样是订单, 包含了非洲价值玖亿玖仟万元的卫星在轨交付合同、巴基斯坦价值贰拾玖亿元的互联网卫星合作协议、玻利维亚超过壹亿元的卫星系统研制项目。组建航图宝坤, 最为合理的阐释是, 采用合资方式将技术与订单纳入新公司, 借技术入股减轻自身现金出资负担, 使新公司成为承接海外订单的执行主体, 加快收入的确认。公司管理层在股东大会提及的保壳目标是, 在2026年达成4至5亿元的营收, 趋向盈亏平衡。然而一季度营收仅有1725万元, 依凭老业务显然无法填补这一空缺。倘若航图宝坤能够承接部分海外订单的阶段性收入, 那便是保壳账目最为关键的一块拼图。钱源自何处, 能否持续? 这属于最为核心的问题, *ST航图自身缺乏资金, 新公司若要实现运转, 必然得依靠外部资金, 公司管理层于股东大会之上透露, 已然与多家地方国资、央企意向方展开洽谈, 预估今年七八月会有实质性进展, 落地方式主要是以定向增资为主, 航图宝坤的“其他股东”极有可能是这些战略投资者, *ST航图凭借技术、团队以及订单资源入股, 战投方投入资金, 双方共同分享收益, 然而海外订单的变现速度并不容乐观。非洲9.9亿元的卫星项目, 当前正处于方案设计阶段, 要到2027年才会开展样品试制, 在2028—2029年才能完成发射并使之落地。玻利维亚项目在今年能够完成验收进而确认收入, 不过其规模仅是1亿元的级别。巴基斯坦29亿元的协议, 目前还只是停留在战略合作的层面, 距离确认收入更是遥远。这表明, 航图宝坤即便成立, 在短期内能够贡献的营收也是有限的。公司真正的业绩爆发, 要等到2027年军采业务限制解除、政企项目集中落地之后。管理层自身也予以承认, 2027 年到 2029 年才属于发展黄金时期。公司在 2026 年能不能撑到那个时候, 取决于可转债转股以及战投引入的进展情况。6 月 4 日, 公司已经公告董事会提议向下修正“宏图转债”转股价格, 其目的是推动债转股、降低负债、修复净资产。这一步要是走不通, 航图宝坤再出色的业务规划也只是空中楼阁。*ST航图成立航图宝坤, 目的不是扩张，而是进行自救, 它采用合资模式, 将技术资产以及海外订单装入新主体, 同时降低自身资金投入, 还要让生意继续运转起来, 借此为保壳争取时间。